中信建投研報(bào)指出，2030年，中東、北非地區(qū)規(guī)劃綠氫產(chǎn)能780萬噸，電解槽累計(jì)需求約78GW，當(dāng)前預(yù)計(jì)已完成3—4GW訂單，2025—2030年電解槽年均需求約12GW，2025—2030年CAGR約64%。其中中東地區(qū)的極低的綠電成本是綠氫率先需求爆發(fā)的最重要因素。從需求角度來看，歐洲、日本、韓國累計(jì)規(guī)劃至2030年每年進(jìn)口綠氫預(yù)計(jì)800萬噸、綠氨2700萬噸（約合477萬噸綠氫），中東、北非地區(qū)綠氫成本優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)其成為重要的綠氫出口國家之一。2024年海外訂單占中國公司總體訂單比例已經(jīng)從2023年1%提升至36%，中國已獲得歐洲、阿曼、泰國、巴西、摩洛哥和智利等多個(gè)國家和地區(qū)訂單，中國電解槽價(jià)格/性能優(yōu)勢(shì)已經(jīng)獲得國際市場(chǎng)認(rèn)可，未來有望承接中東地區(qū)訂單激增，提升企業(yè)量利空間。

　　中信建投 | 氫能電解槽需求有望在中東、北非等市場(chǎng)率先迎來爆發(fā)

　　2030年，中東、北非地區(qū)規(guī)劃綠氫產(chǎn)能780萬噸，電解槽累計(jì)需求約78GW，當(dāng)前預(yù)計(jì)已完成3-4GW訂單，2025-2030年電解槽年均需求約12GW，2025-2030年CAGR約64%。其中中東地區(qū)的極低的綠電成本是綠氫率先需求爆發(fā)的最重要因素。從需求角度來看，歐洲、日本、韓國累計(jì)規(guī)劃至2030年每年進(jìn)口綠氫預(yù)計(jì)800萬噸、綠氨2700萬噸（約合477萬噸綠氫），中東、北非地區(qū)綠氫成本優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)其成為重要的綠氫出口國家之一。2024年海外訂單占中國公司總體訂單比例已經(jīng)從2023年1%提升至36%，中國已獲得歐洲、阿曼、泰國、巴西、摩洛哥和智利等多個(gè)國家和地區(qū)訂單，中國電解槽價(jià)格/性能優(yōu)勢(shì)已經(jīng)獲得國際市場(chǎng)認(rèn)可，未來有望承接中東地區(qū)訂單激增，提升企業(yè)量利空間。

　　規(guī)劃：中東、北非地區(qū)2030年規(guī)劃綠氫產(chǎn)能780萬噸，預(yù)計(jì)電解槽需求約78GW，根據(jù)當(dāng)前項(xiàng)目進(jìn)度，預(yù)計(jì)已完成約3-4GW訂單，2025-2030年電解槽年均需求約12GW，2025-2030年CAGR約64%：

　　1）中東：2030年，以阿曼、沙特、阿聯(lián)酋為代表的中東國家分別規(guī)劃了290萬噸、100-125萬噸、140萬噸的清潔氫生產(chǎn)量。從阿曼發(fā)布的《綠色氫能戰(zhàn)略》及IEA《Renewable Hydrogen from Oman》中的預(yù)測(cè)可以窺見，預(yù)計(jì)88%以上的氫氣或其制備的綠色氫基產(chǎn)品將用于出口。

　　2）北非：以埃及、摩洛哥為代表的北非地區(qū)分別于2024年8月、12月發(fā)布?xì)淠軕?zhàn)略，至2030年綠氫產(chǎn)量分別將達(dá)到150-280萬噸、100萬噸。

　　進(jìn)展：綠氫項(xiàng)目投產(chǎn)較少，規(guī)?；茪浼捌溲苌返捻?xiàng)目整體目前處于建設(shè)、代建狀態(tài)：

　　1）沙特：NEOM 120萬噸綠氨項(xiàng)目已于2023年5月完成財(cái)務(wù)結(jié)算，電解槽采購2.2GW，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，已簽訂30年的綠氨獨(dú)家承購協(xié)議，2030年前NEOM仍有進(jìn)一步釋放綠氫產(chǎn)能的潛力；

　　2）阿聯(lián)酋：Masdar與埃及的HassanAllamUtilities簽署了合作協(xié)議，計(jì)劃于蘇伊士運(yùn)河經(jīng)濟(jì)區(qū)及地中海沿岸區(qū)域共同開發(fā)綠色氫能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)電解槽需求2GW；

　　3）阿曼：2023年3月中旬，首次公開招標(biāo)舉行，以授予首批土地塊，以滿足2030年的目標(biāo)，預(yù)計(jì)電解槽需求約15GW。

　　經(jīng)濟(jì)性：中東地區(qū)的綠電優(yōu)勢(shì)是其綠氫成本的核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　我們測(cè)算中東地區(qū)綠氫產(chǎn)能運(yùn)輸?shù)綒W洲的成本約27.63元/kg，

　　1）不考慮歐洲氫能銀行補(bǔ)貼，較歐洲本土綠氫約12.57元/kg的成本優(yōu)勢(shì)；

　　2）考慮補(bǔ)貼，以氫能銀行首次拍賣補(bǔ)貼均價(jià)0.46€/kg（3.55元/kg）計(jì)算，中東產(chǎn)能較歐洲本土綠氫產(chǎn)品具有約9.02元/kg的成本優(yōu)勢(shì)。

　　電解槽出海現(xiàn)狀：2024年海外訂單占比提升35pct，已經(jīng)獲歐洲、中東、北非地區(qū)訂單2024年1-11月電解槽中標(biāo)1909MW，同比+128%，國內(nèi)、海外電解槽訂單分別為1226MW、683MW ，同比分別+48%、+5525%，海外占比從23年約1%提升至36%，同比+35pct，出口地區(qū)包括歐洲、阿曼、泰國、巴西、摩洛哥、智利。

　　建議關(guān)注：當(dāng)前中國擁有全球60%的電解槽制造產(chǎn)能，長(zhǎng)期中國占全球FID電解槽產(chǎn)能規(guī)劃的40%以上。得益于技術(shù)積累、產(chǎn)業(yè)鏈完備、制造成本、供應(yīng)鏈利潤(rùn)擠壓等影響，中國堿性電解槽成本較海外具備3-4倍的價(jià)格差距，在具備商業(yè)模式的運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景下能夠進(jìn)一步降低綠氫成本，顯現(xiàn)出設(shè)備的全球競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注電解槽及測(cè)試設(shè)備出海企業(yè)，

　　1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。

　　3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。

　　4）國際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。

　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。

　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升配資網(wǎng)上炒股配。